限制7月12日15时，境内在岸市集东说念主民币兑好意思元汇率（CNY）犹豫在7.2649隔邻，境外离岸市集东说念主民币兑好意思元汇率（CNH）涉及7.2772。

　　“将来一段时候内，东说念主民币汇率好像率很难再回落至7.3一线。”一位香港银行外汇来去员向记者指出。这预示着东说念主民币汇率“7.3”保卫战初步顺利。

　　这背后的关节身分之一，是7月11日晚发布的好意思国6月CPI数据。

　　好意思国最新的6月CPI数据夸耀，当月CPI环比下降0.1%，是2020年5月以来初次转负；剔除食物与动力的中枢CPI环比涨幅仅有0.1%，创下2021年8月以来的最小涨幅。

　　受此影响，华尔街押注好意思联储9月降息、年内降息至少两次的预期突然升温。

　　芝加哥商品来去所的利率不雅察器用夸耀，华尔街投资机构来去员以为好意思联储在9月降息25个基点的概率达到约93%，12月前至少再降息一次的几率朝上90%。

　　由此而来的，是繁多华尔街投资机构运转“抢跑”好意思联储降息递次——提前沽空好意思元指数套利。跟着周四晚好意思元指数一度从105大跌至104.5，境表里东说念主民币汇率飞速反弹至7.26-7.27隔邻，顺利“隔离”7.3一线。

　　“比拟好意思元指数回落，东说念主民币汇率迎来的更大利好，是越来越多华尔街投资机构运转以为跟着好意思联储9月降息递次附进，好意思元指数已参预下落周期。”前述香港银行外汇来去员指出。

　　在多位业内东说念主士看来，周四晚好意思国6月CPI数据超预期回落激发好意思元贬值，未必只是是东说念主民币汇率进一步“隔离”7.3的导火索。在此之前，东说念主民币汇率已呈现企稳反弹迹象。究其原因，在7月初央行开释“已与金融机构坚忍数千亿持久国债借入左券”信号后，离岸东说念主民币汇率已从年内低点7.3112隔邻回升，逐渐复原7.3整数关隘。

　　记者多方了解到，金融市集渊博以为央行借入持久国债的另一个倡导，是通过卖出持久国债“带领”持久国债收益率回升，令中好意思利差（10年期中好意思国债收益率之差）倒挂幅度收窄，遁藏东说念主民币汇率超调下落风险。

　　一直以来，中好意思利差倒挂幅度与东说念主民币汇率贬值压力呈现较高的正连接性。若央行不合持久中国国债收益率进行“滋扰”，任由10年期国债收益率跌破2.2%，或导致中好意思利差倒挂幅度再度扩大至230个基点以上，令东说念主民币汇率失守7.3整数关隘并快速大幅下落的风险骤增。

　　“事实上，在央行坚忍数千亿持久国债借入左券令10年期国债收益率从2.19%一度回升至2.3%后，中好意思利差倒挂幅度一度收窄至200个基点以内，令国外量化投资基金相应减持离岸东说念主民币空头头寸，带动离岸东说念主民币汇率最初企稳反弹，为东说念主民币汇率顺利守住7.3奠定考究基础。”一位境内私募基金宏不雅经济学家指出。如今在好意思联储9月降息预期大幅升温导致10年期好意思债收益率回落的情况下，中好意思利差倒挂幅度进一步收窄至195个基点，为东说念主民币汇率络续企稳反弹奠定更好的基础。

　　记者还获悉，在好意思国6月CPI数据超预期回过期，金融市集以为中国三季度降准降息的几率正在“上升”。

　　以往，两大身分制约着中国央行进一步继承合理裕如货币计谋，一是银行净息差收窄，二是东说念主民币汇率。比拟连接部门允许境内银行提前裁汰按时进款利率，给净息差企稳回升“预留空间”，怎样戒备东说念主民币汇率超调下落风险的操作难度似乎更大。

　　如今，好意思国6月疲弱CPI数据所带来的好意思联储降息预期升温，无形间给东说念主民币汇率企稳反弹带来“神助攻”，也令连接部门更有底气尽快继承新的降准降息举措刺激宏不雅经济增长。

　　一位新兴市集投资基金司理指出，好意思国超预期回落的CPI数据，也给亚洲货币带来了“喘气之机”。此前，面对跌跌束缚的亚洲货币，日韩等亚洲国度不得不继承汇市滋扰举措稳汇率，但面对好意思联储迟迟不降息所激发的好意思元强势回升，这些汇市滋扰举措不但生效甚微，还白白损耗多数外汇储备。如今，面对好意思联储9月降息预期大幅升温与好意思元回升，越来越多亚洲国度也能“松贯串”。

　　“亚洲货币是否已赢得汇率保卫战，仍需不雅察。”他向记者分析说。究其原因，金融市集依然存在着诸多黑天鹅事件，比如将来通胀数据回升或令好意思联储再度“改口”链接延后降息递次，以及国际地缘政事风险升级令好意思元避险确立需求激增，齐会令亚洲货币再度堕入快速大幅下落漩涡。所幸的是，比拟不少亚洲国度央行只可通过销耗外汇储备滋扰汇市的作念法，中国稳汇率器用相对迷漫，令国外投契成本愈加有所操心。

　　强势好意思元“时事不再”

　　在好意思国6月CPI数据超预期回过期，华尔街金融机构运转意志到，由好意思联储迟迟不降息所激发的“强势好意思元”运转结果。

　　一位华尔街对冲基金司理告诉记者，现时华尔街渊博预期好意思联储9月降息“铁板钉钉”，目下各家机构的最大分歧，是好意思联储年内降息次数是两次，照旧三次。

　　在他看来，尽管上述分歧激发市集强烈争论，但多数华尔街投资机构在“好意思元运转参预下落周期”方面正日益造成共鸣。

　　受此影响，周四晚好意思元指数从105一度跌至104隔邻，触发以前一个月以来的最大单日跌幅。

　　尽管而后好意思元指数逐渐回升至104.5隔邻，但越来越多华尔街投资机构运转以为——跟着好意思联储降息递次附进，好意思元指数已参预下落周期。

　　受此影响，周四晚境表里东说念主民币汇率也双双大幅回升。

　　前述香港银行外汇来去员直言，以前一个月时间，齐莫得见到东说念主民币汇率有如斯大的单日涨幅。这背后，是“好意思元指数参预下落周期”的共鸣，正倒逼越来越多国外投契成本与对冲基金运转减持离岸东说念主民币空头头寸离场。尤其是此前押注离岸东说念主民币汇率将跌破7.35的国外投契成本，平仓离岸东说念主民币空头止损离场的进击性最强。

　　他指出，这些国外投契成本主要继承按日借入离岸东说念主民币抛售套利的作念法，一朝东说念主民币汇率大幅回升令他们上述来去策略耗费加大，他们就会飞速撤退，但此举很容易触发空头踩踏，进一步扩大东说念主民币汇率涨幅。

　　记者获悉，另一个触发东说念主民币汇率大幅回升并隔离7.3一线的关节身分，是东说念主民币境表里汇差突然收窄，令跨境汇差套利来去大幅缩水。

　　7月上旬，受离岸东说念主民币汇率跌至7.3一线影响，境表里东说念主民币汇差一度朝上300个基点（境内东说念主民币兑好意思元汇率较境外东说念主民币兑好意思元汇率低了逾300个基点），眩惑不少套利成本荒诞开展跨境汇差套利来去——他们用好意思元在离岸市集相通更多离岸东说念主民币，再通过跨境营业等渠说念将东说念主民币汇入境内，以更高汇价换汇获取更多好意思元。但此举导致境内东说念主民币汇率承受更大的下落压力，导致境表里东说念主民币汇率双双回落。

　　跟着7月11日晚好意思元指数大幅回落令国外投契成本飞速出清离岸东说念主民币空头头寸离场，境表里东说念主民币汇差突然收窄至约100个基点，导致跨境汇差套利来去变得无利可图，繁多套利成本被动离场，无形间缓解了境表里东说念主民币汇率下落压力同期，令东说念主民币汇率获取更大反弹空间。

　　前述香港银行外汇来去员向记者指出，频繁情况下，在好意思元参预下落周期后，境表里东说念主民币汇差往往处于逐渐收窄阶段，令东说念主民币汇率下落压力进一步减轻。不错预感的是，跟着好意思元强势“结果”，东说念主民币汇率有望进一步隔离7.3整数关隘。

　　“将来东说念主民币汇率潜在回升幅度有多大，一方面受好意思元指数回落程度影响，另一方面取决于中国经济基本面络续向好气象。”他向记者分析说。

　　央行入场卖国债信号驱散空头

　　在业内东说念主士看来，东说念主民币汇率回升隔离7.3一线的另一个要紧推手，是7月上旬央行开释“坚忍数千亿持久国债借入左券”信号。此举导致市集预期央行将很快大界限卖出持久国债进步持久国债收益率，令离岸东说念主民币汇率最初从年内低点7.3112隔邻触底反弹。

　　“跟着离岸东说念主民币汇率企稳回升，越来越多国外投契成本不再押注离岸东说念主民币汇率短期内将跌破7.35，运转陆续削减离岸东说念主民币汇率空头头寸。”前述香港银行外汇来去员分析说。当周四晚好意思国发布超预期回落的6月CPI数据激发好意思元指数跳水下过期，离岸东说念主民币汇率因沽空阻力较小，反而呈现更强的反弹动能，进一步隔离7.3整数关隘。

　　记者多方了解到，金融市集渊博以为，在离岸东说念主民币汇率一度跌破7.3整数关隘前后，中国连接部门先后继承三项稳汇率措施，令离岸东说念主民币汇率逐渐复原失地。

　　具体而言，一是中国央行在6月中旬增发150亿元东说念主民币的离岸单据，收紧离岸市集东说念主民币流动性，二是6月下旬以来，中国央行小幅度地调低东说念主民币兑好意思元汇率中间价；鉴于连接部门法例境内东说念主民币兑好意思元汇率来去价钱在当日东说念主民币兑好意思元中间价险阻2%幅度之内浮动，沉稳下落的中间价无形间令东说念主民币汇率波动下限区间受到“限制”；三是主动开释“坚忍数千亿持久国债借入左券”信号，令市集聚焦央行行将入市卖出持久国债，激发10年期国债收益率回升与中好意思利差倒挂幅度络续收窄，戒备汇率超调下落风险。

　　前述境内私募基金宏不雅经济学家以为，比拟前两项举措，央行入市卖出持久国债预期升温似乎对离岸东说念主民币汇率企稳反弹起到立竿见影的收尾。具体而言，受上述预期升温影响，中好意思利差倒挂幅度一度收窄至200个基点以内，倒逼繁多国外量化投资基金纷繁手艺性削减离岸东说念主民币空头头寸，令后者最初企稳反弹。

　　“尤其是本周以来，当金融市集齐在热议日本等亚洲国度当局是否继承新一轮滋扰汇市措施时，对于中国事否有必要继承稳汇率新举措的筹备彰着降温，原因是外汇市集着重到离岸东说念主民币汇率底部区间似乎如故造成，中国央行通过开释坚忍持久国债借入左券信号稳汇率的筹备基本杀青。”他向记者指出。

　　记者获悉，跟着好意思国疲弱的6月CPI数据令好意思债收益率应声下落，中好意思利差倒挂幅度进一步收窄至195个基点，越来越多境内投资机构以为，若从稳汇率角度考量，中国央行似乎“无必要”入市卖出持久国债——独一中好意思利差倒挂幅度络续保持在200个基点以内，境表里东说念主民币汇率齐难以再行回落至7.3一线。

　　一位香港私募基金司理指出，岂论中国央行是否果然入市卖出持久国债，但这项预期弥远将对国外投契成本（热衷沽空离岸东说念主民币套利）组成较大的威慑力。因为他们需要随时警惕央行入市卖出持久国债导致中国10年期国债收益率须臾飙涨与中好意思利差倒挂幅度突然收窄，令自己沽空东说念主民币策略堕入失败风险。在这种预期惩办的效应下，国外投契成本只可将沽空筹备从东说念主民币转向其他亚洲货币。

　　亚洲货币汇率保卫战相通“胜券在执”？

　　前述新兴市集投资基金司理直言，除了东说念主民币汇率好像率打赢“7.3”保卫战，即便国外投契成本谋略“调转枪口”沽空其他亚洲货币，目下也只可遴选“按兵不动”。因为好意思国疲弱的6月CPI数据，令其他亚洲货币齐赢得“喘气之机”。

　　记者着重到，在7月11日晚好意思国发布疲弱6月通胀数据激发好意思联储9月降息预期大幅升温后，日元、韩元、马来西亚元等其他亚洲货币兑好意思元汇率纷繁高涨，尤其是日元兑好意思元涨幅一度达到3%。

　　随之而来的是，金融市集运转揣度日本当局趁着6月好意思国疲弱CPI数据激发好意思元下落之际，再次动用外汇储备滋扰汇市力挺日元。

　　7月12日，日本媒体报说念，有外汇经纪商露馅，在好意思国6月通胀数据公布后的一小时内，日本当局动用外汇储备滋扰汇市，时间日元的来去量与5月1日日本当局滋扰汇市时间“终点”。

　　三菱UFJ信赖银行外汇来去员Takafumi Onodera径直暗示，在好意思国发布疲弱6月CPI数据后， 日元兑好意思元汇率出现大幅波动，看起来可能是出现了汇市滋扰。

　　记者获悉，另一个令外汇市集以为日本当局滋扰汇市的要紧迹象，是7月11日晚日元兑好意思元汇率涨幅一度达到约3%，大幅朝上其他亚洲货币涨幅，显得尤其“奇特”。

　　然而，日本当局对此依然只字不提。

　　财务省外汇事务诓骗神田真东说念主暗示，若日本当局照实滋扰汇市，政府会在月底露出。

　　“岂论日本当局是否果然滋扰汇市，但一个不争的事实是，亚洲国度当局齐但愿借助好意思国6月CPI数据疲弱与好意思联储9月降息预期大增，飞速带领本国货币汇率扭转此前跌势，打赢这场亚洲货币汇率保卫战。”前述新兴市集投资基金司理指出。目下而言，若好意思元指数因好意思联储降息递次附进而参预下落周期，亚洲货币汇率保卫战的胜算将相应大增。

　　渣打银行策略分析师Eric Robertsen指出，尽管亚洲国度经济基本面推崇考究且通胀较低，但此前好意思联储迟迟不降息令好意思元指数强势回升，导致上述利好身分被外汇市集“刻意疏远”。如今，在好意思联储降息递次日益附进的情况下，若外汇市集的眼神运转再行转向亚洲国度经济基本面向好与低通胀气象，亚洲货币有望飞速开脱此前“跌跌束缚”气象。

　　“然而，若目下判断亚洲货币汇率保卫战如故顺利在望，还为时过早。” 一位新兴市集投资基金司理向记者指出。将来亚洲国度货币计谋走向与成本管控力度对本国货币汇率或将产生更大影响，若亚洲国度央行飞速随从好意思联储降息令好意思元兑这些货币的利差上风依然保管在历史高点，亚洲国度仍将面对较大的成本流出与本国货币汇率贬值压力；反之若亚洲国度央行货币宽松力度与递次弱于好意思联储，怎样戒备好意思联储货币计谋宽松后的热钱猛进大出，又是一大挑战。

　　在他看来，岂论是东说念主民币，照旧其他亚洲国度货币，他们与好意思联储的货币计谋分化进度，将影响着亚洲货币汇率保卫战的最闭幕局。

　　新一轮“角力”下的东说念主民币汇率韧性

　　记者多方了解到，在好意思国发布疲弱的6月CPI数据后，金融市集对中国三季度降准降息预期突然升温。

　　多位资管机构东说念主士向记者直言，在好意思国6月通胀数据疲弱令好意思联储9月降息预期变得铁板钉钉后，金融市集渊博以为中国货币宽松合理裕如的窗口期再度莅临，不摒除在好意思联储9月降息后，中国连接部门会飞速跟进启动降准降息。

　　然而，此举又会给东说念主民币汇率组成新的下落压力——毕竟，中国连接部门降准降息当作将令10年期国债收益率回落，导致中好意思利差倒挂幅度再度走阔，给东说念主民币汇率组成新的下落压力。

　　“此前，央行诓骗媒体撰文也指出，影响将来中国货币计谋是否进一步合理裕如的两大身分，辩认是银行净息差与东说念主民币汇率。”前述境内私募基金宏不雅经济学家指出。

　　在他看来，为了在三季度降息降准举措落实前确保东说念主民币汇率清静波动，不摒除连接部门可能在降准降息前，在二级市集卖出一定例模持久国债（通过带领10年期国债收益率回升，令中好意思利差倒挂幅度收窄至合理区间），从而减轻降准降息举措所带来的东说念主民币汇率超调下落风险。

　　前述华尔街对冲基金司理以为，除了入市卖出持久国债，中国连接部门的稳汇率器用终点迷漫，包括链接增发离岸单据以回笼更多离岸市集东说念主民币流动性、下调境内企业境外放款的宏不雅审慎改造扫数、上调远期售汇业务的外汇风险准备金率、再行引入逆周期因子等。一朝这些稳汇率举措笼统使用，国外投契成本将愈加有所操心——未必敢借着连接部门降准降息之际大举沽空离岸东说念主民币套利。

　　他直言，在开脱强势好意思元“制肘”后，将来外汇市集供求相关与中国经济基本面向好进度，或将对东说念主民币汇率订价组成更大的影响力。就目下而言，营业顺差络续保管高位、境外成本络续增持境内国债、境内企业外汇套保力度络续加大，齐对东说念主民币汇率逐渐企稳增值组成较强的赞助。

　　7月12日，海关总署公布最新数据夸耀，受当月出口金额同比增长8.6%影响，当月外贸顺差达到990.5亿好意思元，保管在相对高点。

　　本年上半年，受债券息差来去、中国债券避险属性突显、东说念主民币国际化进度稳步鼓舞等身分影响，境外成本增持逾1000亿好意思元的境内债券。

　　这些身分齐令东说念主民币汇率在中好意思货币计谋新一轮“角力”情况下，有望保持宽幅险阻波动的走势。

　　“现时外汇市集渊博以为，下半年东说念主民币汇率出现超调下落气象的几率终点低，依然会保持较高的韧性。尤其是若是中国央行货币宽松力度（降息降准力度）低于好意思联储，东说念主民币汇率还有望出现一轮显赫的增值行情。”前述香港银行外汇来去员指出。具体而言，外汇市集预期中国央行年内可能辩认降息与降准一次，货币宽松力度可能略低于好意思联储的“2-3次降息”，因此本周以来，不少全国大型资管机构与银行齐在离岸东说念主民币汇率复原7.3整数关隘后，飞速诞生多数东说念主民币多头头寸并看涨东说念主民币汇率将来增值远景。

　　中国银行探讨院近日发布的《2024年三季度经济金融瞻望露出》指出，瞻望下半年，中国经济将保持清静运行，需求保持褂讪增长，带动供给端延续向好态势，回复基础有望进一步巩固，加之一些发达经济体启动降息，下半年东说念主民币有望走向增值。

　　中国首席经济学家论坛理事洪灝指出，下半年时间，东说念主民币汇率、成本流向、成本市集走势齐有望在计谋空间灵通后，保管较好的推崇。