不赢利的高技术算不算高技术

当代社会，险些莫得东谈主不喜欢高技术。即使辱骂洲狰狞的军政府统帅者，也喜欢高技术。阅历过近代耻辱历史的中国，更是把科技算作败国丧家的根蒂。“科学技能是第一世产力”，代表了大部分仁东谈主志士的心声。

作为又名科技可爱者，同期亦然投资者，我对高技术技能也崇尚备至。不外，我在高技术的认定方面，与流行的不雅点不同。市面上，大部分东谈主都会从表面架构、技能水平、性能体验等方面判断一款家具是不是属于高技术。而我则以为，识别高技术的独一轨范便是家具能不成赢利。赢利的不一定是高技术，但不赢利的笃信不是高技术。

科技的发展，一般会阅历三个阶段：

表面发现：科学家发现了新的物理、化学、生物等表面，这个阶段主要在高校和科研本质室完成。

发明创造：有部分科学家走出本质室，开动愚弄表面制造不错得志东谈主们需求的家具。这个阶段平素在初创企业完成。

批量分娩：第二个阶段创造的家具历程试销，供不应求。于是企业加大投资，批量分娩。这个阶段，发现存利可图的扫数企业都进入市集，相互竞争，裁减成本，把高技术家具酿成普通东谈主都能领有的商品。

上头的三个阶段看上去很浅陋，实质上，每个阶段都充满着风险。99%的技能都莫得走完三个阶段，唯有剩下的1%留了下来。这剩下1%的技能之是以能大限度应用，根蒂原因不在于他们技能水平有多高，而是他们开首完结了捏续盈利。淌若不好像盈利，即使是有国度作念配景进行补贴，最终也逃不外澌灭的运谈。“烧钱”并不可怕，可怕的是烧钱之后不成盈利，导致临了扫数东谈主都会舍弃。

芯片制造

淌若不看年报，大部分投资者的印象里，芯片制造属于很是高端的制造业，皆备是高技术的代表。那么，中芯国际作为亚洲第一、寰球前三的晶圆代工企业，科技水平应该很高。但看完它的财务呈文，会发现为止与念念象照旧有些差距。

如下图所示，中芯国际历史毛利率水平约为23%，且不太瓦解。从皆备值来说，这个毛利率水平大致为中端制造业的水平。对比三星和台积电等50%的毛利率，差距照旧比拟显着。

再看净利率和ROE，净利率平均约为12%，大致与格力电器疏导。ROE平均为5%，比格力电器差许多。天然，格力电器的金钱欠债率比拟高，中芯国际的金钱欠债率唯有30%多，算是很低的水平。这一方面施展通盘社会对高端制造业的辅助，芯片制造根蒂不差钱，另一方面也施展，成本的使用为止有点升迁，

合座上，中芯国际看上去更雷同于如格力、好意思的等中端的制造产业，何况在瓦解性上头，甚而还不如它们。不异是芯片制造，台积电、三星就更显得高端一些。

中芯国际

为什么不异是芯片制造，中芯国际的盈利才调不高呢？从分娩的逻辑链条上咱们就不错找到原因。

第一，晶圆代工的制造拓荒和原材料均来自于入口。下图是2023年华虹公司上市的招股施展书中的内容，“仍主要依赖入口”是国内现时的高端行业的大批近况。这个不再赘述了。

第二，因为芯片工艺先进性不高，导致只可适配更低价低端的下流拓荒。像手机内部高端的品牌如苹果、华为等，使用的芯片均为台积电代工，因为台积电现时的工艺还是不错量产3nm，而中芯国际现时仍只可量产28nm，两者出入了约莫10代。凡俗地讲，中芯现时只可分娩iPhone4，而台积电还是不错分娩iPhone14。显着，iPhone14在性能上优于iPhone4，价钱也会更高一些。

是以，与咱们之前分析的国内所谓“高端”产业雷同，芯片制造业亦然不异的问题，上游因为技能壁垒被卡脖子，下流因为质料不高卖不出价，两端受气。之前我分析中际旭创，说他两端在外，但实质上中芯国际比中际旭创还好一些。至少不才游家具上，国内需求是主导，而不是像中际旭创一样依赖于国际市集。这是把双刃剑，不同的环境和场所下，利害不同。和平时代，海外收入高更能获取高毛利、优质现款流；但不和平时代，海外收入可能径直归零。

投资价值

固然中芯国际的盈利才调不高，但我以为它仍然具有投资价值。根蒂原因是，作为仅有的几颗独苗，中芯国际是国内芯片制造的龙头。越是高技术行业，跟着时辰的荏苒，龙头企业的技能水平会越高。何况这个升迁的速率还不是线性的，而是指数型的、爆发式的。行业竞争临了的为止，并不是像家电行业一样，三分天下；而是一家独大，吞下最饶沃的肉，剩下的玩家只可吃点余腥残秽。这种行业结构，是很是相宜投资的。

天然，关于科技行业，我仍然坚捏保守的格调，唯有比及企业展现出果真的盈利才调时，才会动手投资。而不是像市集一样，因为某些见解就匆匆进场，或许我方被落下了。事实上，即使比及企业展现才调时再投资，仍然不错获取丰厚的答复。比如苹果公司，当iPhone4推出后，咱们就不错笃信苹果公司领有了超强的盈利才调。然后进入进去，坚捏拿到当今，仍然不错获取10年15倍的无缺收益率。

英伟达的CEO黄仁勋说，ChatGPT是东谈主工智能的“iPhone时刻”。然则，这话显着说得有点早了，至少从盈利才调上，东谈主工智能还莫得展示出iPhone推出时的水平。黄仁勋这么说的指标，显着是为了卖芯片。关于投资者来说，当今进入东谈主工智能行业，还为先锋早。