文|宁成缺

开首|博望财经

一年前，浙商界的外传东谈主物郑永刚片刻离世，留住了一个市值特出600亿的重大生意疆土——“杉杉系”。可是，时光流逝，一年之后，其子郑驹接办父亲的行状，但“杉杉系”已难以重现已往的光线。

在履历了一场里面纷争的平息之后，“杉杉系”又接连碰到了功绩的下滑、债务压顶等多重打击。更厄运的是，其旗下的上市公司以致可能靠近易主的危险。同期，主营业务阛阓也全面承压，使得“杉杉系”在诸多不利的境遇下，因资金问题而摇摇欲坠。

这种窘境在股价上得到了直不雅的反馈。也曾市值接近千亿的杉杉股份，如今股价在两年内累计缩水特出了80%。这如实令东谈主难以置信。况且，杉杉股份还突发债务危险，涉嫌18亿的债务失言，并被多家银行拿告状讼。

回溯到1996年，杉杉股份在上交所班师上市，成为中国服装行业的杰出人物。其第一年就终表现5亿的营收，第二年更是攀升至10亿的高位。这么的功绩，即使在二十多年后的今天，也鲜有同业大约匹敌。

眼看他已往高楼起，客东谈主满座，如今却似楼要塌。从服装行业的起家，到跨界涉足新动力、生意地产、医疗、物流等多个畛域，领有660亿钞票的成本巨头“杉杉系”，如今却已走到了绝壁的角落，“杉杉系”何去何从？

01

从服装到科技，“杉杉系”是何如发财的？

杉杉股份，这家现今聚焦于负极材料与偏光片业务的上市公司，其成长轨迹颇具外传性。它并非一初始等于高技术畛域的杰出人物，而是作念服装起家。

上世纪80年代，生意精英郑永刚从宁波外贸部门转战至濒临绝境的甬港服装厂。这家服装厂在短短三年内更换了三任厂长，却仍未能解脱窘境。郑永刚长远造访后，一语谈破地指出了问题的要害：便宜的加工费和精熟的开辟成本导致了长达数月的坐褥停滞。

为了阻扰这一僵局，郑永刚放肆断然地决定抛弃代加工格式，转而打造我方的内销品牌，并推出了备受瞩指标“杉杉西服”品牌。

在阿谁期间，郑永刚就涌现出非比寻常的胆识和远见。他借款3万元，在中央电视台投下了告白。那句“杉杉西服，不要太萧洒”的告白语，速即让杉杉西服成为阛阓上的抢手货。

时刻来到1996年，杉杉股份在上海证券交易所班师上市，成为中国服装第一股。凭据choice数据的统计，1996年至1998年期间，公司的营业收入差别达到了5.558亿元、10.02亿元和7.634亿元，而归母净利润也稳稳地保握在5732万元、7524万元和7014万元的高水平。杉杉牌西服的阛阓份额更是一度突破了30%，紧紧占据了行业的首先地位。

1996年，杉杉在上交所挂牌，成为中国服装第一股。据choice数据，1996年—1998年，公司营收5.558亿元、10.02亿元、7.634亿元，归母净利5732万元、7524万元、7014万元，杉杉牌西服市占率一度超30%，可谓响当当的行业第一。

可是，郑永刚并未因此欢快。在服装业务风靡云蒸之际，他锐利地预猜度这种旺盛难以握久，于是决定主动转型，进击科技畛域。1999年，公司班师涉足锂电板材料畛域，成为国内首家终了负极材料产业化的企业。跟着智高东谈主机和电动汽车行业的兴起，锂电板行业迎来了两次爆发期，杉杉股份也借此走向了巅峰。

2022年，郑永刚《中国企业家》杂志社主持举止上默示，很早就意志到了杉杉西服难以始终独领风流，因此1999年就初始了企业转型的征询。

在郑永刚的率领下，杉杉股份不仅在锂电板畛域获取了显耀确立，还通过投资平台先后入股了宁波银行、大元股份、中科英华、希努尔、艾迪西、江泉实业、新华龙等多家公司。

有预料的是，跟着电板负极行业竞争的加重，郑永刚再次作念了一个斗胆的决定。他将眼神投向了高技术畛域——偏光片。2021年，杉杉股份收购了LG化学的偏光片业务，一跃成为各人范围最大、技艺首先的偏光片坐褥企业，阛阓占有率高达25%。

郑永刚的洞察秋毫与忧患意志，使得杉杉股份在两次“豪赌式”变轨中班师逃匿了被期间淘汰的运谈。20多年来，杉杉股份握续置身中国500强企业行列，而“杉杉系”也成了成本阛阓中的泰斗。

当今，“杉杉系”主要由杉杉集团、杉杉控股和杉杉股份组成，杉杉股份主要计算是板块锂电板材料，杉杉集团是杉杉股份的第一大企业法东谈主股东，握有34.71%股份；而杉杉集团和杉杉股份齐是“杉杉系”的一分子，杉杉控股是顶层适度平台。三者组成了一个精好意思关联的企业家眷体系。

铁心2023年末，“杉杉系”的总钞票范围达到了660.35亿元，总欠债为367.8亿元。2024年，凭借705.47亿元的营业收入，“杉杉系”在“中国企业500强”榜单上位列第345名。

02

营收净利双下滑，杉杉股份为何贪恋至此？

郑驹接办杉杉股份一年多来，得益单显得有些昏昧。

2024年8月30日，杉杉股份发布的半年报夸耀，营收为88.2亿元，较昨年减少了6.84%，而归母净利更是大幅缩水98.27%，仅剩1757万元，扣非净利也下降了95.93%，仅为2391万元。

这么的功绩下滑，无疑让投资者们心生忧虑。自郑驹昨年3月崇拜接任董事长以来，杉杉股份的市值已从约390亿元骤降至如今的180亿元傍边，近200亿元的市值就这么九霄。股吧里，投资者的动怒和担忧言外之意，纷繁质疑父辈打下的基业是否能守得住。

杉杉股份靠近的窘境，既有外部阛阓的要素，也有里面不断的挑战。

自2023年以来，负极材料和偏光片业务齐渐渐进入了下行周期，家具价钱握续承压。

以负极材料为例，据上海有色网SMM数据夸耀，2023年全年，低端、中端、高端东谈主造石墨负极价钱均大幅着落特出三成。进入2024年，价钱仍在调节中，8月29日的数据夸耀，各层次价钱较年头均有不同幅度的下滑。

杉杉股份方面默示，负极材料和偏光片业务受行业景气度影响，家具价钱和净利润同比下滑。2023年杉杉股份负极材料营收减少9.82%至72.67亿元，毛利率减少10.36个百分点至11.77%；偏光片减少0.32%至102.97亿元，毛利率减少7.18个百分点至19.52%。

同期，公司握续优化钞票结构，剥离非中枢业务也对功绩酿成了不利影响。此外，昨年同期出售了电解液业务部分股权，证明了约2.44亿元的投资收益，而本期则莫得此业务对应的投资收益。

新动力汽车及储能阛阓的快速增长诚然带动了锂电板需求的上升，但扫数产业链仍处于阶段性产能弥散状态，导致家具价钱承压。各人经济的不细目性、原材料价钱的波动以及供应链的不慎重，齐使得阛阓需求在短期内难以出现明显回升。

迥殊是锂电板产业，比年来履历了快速彭胀后，跟着政策补贴的渐渐退出，企业靠近的成本压力赓续增多。

可是，在行业景气度全体下降的布景下，杉杉股份并未因此停驻投资的脚步。昨年9月末，公司抛出了两项大宗投资研究，差别触及负极材料业务和偏光片业务，总投资金额瞻望特出百亿元。这些投资当今均在广大鼓吹中。

除了阛阓环境的挑战外，杉杉股份还履历了里面不断的悠扬。

2023年2月10日，公司首创东谈主郑永刚突发腹黑病示寂，激励了权门争产大戏。郑永刚的女儿郑驹诚然被选为新任董事长，但后妈周婷却对此默示动怒，并指称股东大会违纪且作假。争产风云握续了一个多月后，两边诚然达成息争，但在此期间，杉杉股份的市值已挥发特出60亿元。

面对表里部的双重挑战，杉杉股份的异日充满了不细目性。可是，阛阓老是在变化中，企业策略也需要赓续调节。异日的成败，很猛过程上取决于杉杉股份能否制定出灵验的计策并活泼应付阛阓的变化。

03

债务危险压顶，杉杉股份前路堪忧

计算功绩下滑对杉杉股份来说，还仅仅冰山一角，更严峻的挑战在于其千里重的偿债压力。

上半年，杉杉股份的短期借款激增约14亿元，达到了80.75亿元；始终借款也增多了约8亿元，总和攀升至88.89亿元。到6月30日，公司的有息欠债总和照旧高达199.48亿元，而其货币资金仅为56.25亿元，资金缺口可想而知。

不仅如斯，杉杉股份的自愿性欠债中的应付账款也在上半年大幅攀升，总和达到39.06亿元，同比增长了11亿元。

在营业收入和营业成本双双下降的布景下，应付账款的大幅增多显得尤为隆起，这可能意味着公司在供应链不断上存在问题，如与供应商的融合关联病笃、货款支付不足时等。这些问题不仅可能影响公司的信誉和供应链慎重性，还可能进一步加重其资金链的病笃气象。

更值得详确的是，杉杉集团过甚一致行径东谈主所握杉杉股份的股权质押比例照旧高达86.21%，荒谬于杉杉股份总股本的43.54%。这意味着，要是杉杉控股无法按时偿还债务或实验其他义务，质权东谈主有权对证押的股权进行解决，这将进一步加重公司的计算风险。

况且，这种大股东质押比例过高的表象是在近两年内速即发生的。以杉杉股份为例，2022年于今，关联股东共计质押股份占畅达A股的比例由不到5%上升至特出50%，仅2023年于今就上升了20%。这种高比例的股权质押无疑增多了公司的财务风险。

屋漏偏逢连夜雨，杉杉股份背后的控股股东杉杉集团最近因涉嫌18亿债务失言而被多家银行告状。

2024年8月28日，杉杉集团文书未能依期支付原定于8月21日向多家银行支付的1170.7万元的贷款利息。所触及的银行包括浙商银行宁波分行、鄞州农村生意银行宁穿支行等多家知名金融机构。

9月3日，杉杉集团公告了12项要紧诉讼的最新发达，其中多数触及银行债务的璧还，诉讼标的价值累计高达18.35亿元。

杉杉集团、杉杉控股以及新董事长郑驹基本因连带株连而被共同告状。这些诉讼中，有公司因为预支了货款但迟迟未获发货而告状杉杉集团等，也有因为触发失言及回购条件但后者未能实验回购义务而被告状的情况。

最厄运的是，“杉杉系”可能会失去对永杉锂业的适度权。10月9日，永杉锂业公告称，公司控股股东宁波炬泰握有的公司无尽售畅达股将于10月31日进行功令拍卖。

此前，上述股份已被冻结，原因是债务失言。要是本次功令拍卖股份交割完成，“杉杉系”对永杉锂业的握股比例将大幅下降，可能会失去适度权。而永杉锂业计算着集团旗下最为中枢的锂电材料、偏光片等产业。

在如斯窘境之下，杉杉股份仍有一些值得慑服的方面。其龙头基座仍在，保有范围上风、技艺上风、聚焦上风。举例，其快充负极家具不才游愚弄份额保握首先，与各人头部电板企业的融合进一步深化。

此外，杉杉股份在研发方面的干涉也在赓续增多，2024年上半年研发用度达到5.26亿元，增速41.64%。

民生证券默示，杉杉股份东谈主造石墨、偏光片业务龙头地位雄厚，竞争上风显耀，产线竖立有序合理。跟着两大中枢业务行业需求增多，功绩异日有望进一步擢升。

但在现时经济环境下，资金链的病笃无疑将对公司的广大运营和异日发展组成严峻查考。阛阓担忧，若杉杉股份无法灵验缓解资金压力，可能会对其业务拓展、研发干涉等方面产生不利影响。

新世纪评级也照旧将杉杉集团的主体信用等第由AA/负面下调至AA-/负面，并指出公司流动性风险上升，与关联东谈主之间的来回和担保范围仍较大，瞻望短期内无法灵验降压。

家眷内斗、功绩下滑、股价大跌等标签让外界对杉杉的印象大打扣头。如今，杉杉再次靠近周期阵痛，何时能走出低谷、最终标的是否正确、能否让企业欢快更高朱紫命力等一系列疑问仍需时刻来作答。